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降準如“及時雨”，在市場的預期中如約而至。

9月6日，人民銀行發布消息稱，決定于2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。同時，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

“全面降準+定向降準”的操作符合各方預期。此前，9月4日召開的國常會提及“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”，近日召開的金融委會議也強調全面加大對實體經濟的支持力度。

分析人士認為，此次大力度降準的主要背景即是經濟下行壓力加大。隨著貨幣政策及時預調微調以及下半年專項債的繼續發力，經濟有望逐步企穩。

更加迅速有效地傳導至實體經濟

人民銀行有關負責人表示，此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。另外，還會降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，及時進行普遍降準，可以有效降低銀行資金成本，引導銀行在新的LPR機制下縮減點差，從而降低實體經濟融資成本，預計9月20日LPR一年期報價利率會下降5個bp(基點)至4.2%。

“這將明顯增加金融機構長期可用資金，改善金融機構流動性。”交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，在貸款利率并軌、貸款定價市場化程度提高的情況下，預計此次降準將比以往更為迅速和有效地傳導到實體經濟，有助于推動貸款利率下降，進而降低實體經濟融資成本。

對此，中國銀行國際金融研究所研究員李義舉稱，目前，人民銀行對法定存款準備金和超額存款準備金分別按1.62%和0.72%支付利息，商業銀行的準備金收益有限。存款準備金率的降低會促進商業銀行的負債成本下降，本次法定準備金率的降低將促使銀行資金成本每年降低約150億元。“我國企業融資模式普遍屬于信貸依賴型，商業銀行成本降低的同時信貸成本也會下降，因此以降低存款準備金率為代表的逆周期調節政策增加了商業銀行支持實體經濟發展的可持續性，為經濟企穩創造了條件。”

多重因素推動逆周期調控

全面降準和定向降準政策一起出臺，逆周期調節力度明顯加大。而為何選擇這樣的方式，鄂永健認為主要原因可能有3個方面：

一是當前經濟下行壓力加大。8月份PMI環比回落，經濟主體對未來的預期變差。從高頻數據來看，8月份各項經濟指標很可能仍不樂觀。同時，全球經濟正趨于放緩，外部不確定性依然很大。在此情況下，需要通過進一步放松貨幣政策穩增長。

二是銀行負債成本居高不下制約貸款利率下降。貸款利率回落較慢的主要原因在于銀行負債成本居高不下，特別是存款成本依然較高，這限制了銀行貸款定價的下調空間。普遍降準有利于釋放更多的中長期資金，促進銀行負債成本降低;定向降準也有利于進一步增加對民營、小微的資金支持。

三是全球降息潮來臨。隨著全球經濟增長放緩，各國紛紛開始降息，預計9月份美聯儲可能還會進一步降息以應對經濟下行壓力。在此大環境下，此次央行通過降準釋放流動性，也給下一步調降MLF利率提供了條件。

9月7日、17日將分別有一筆MLF到期。外界猜測，如果央行續做到期MLF，將可能成為公開市場利率下調的一個關鍵窗口。溫彬對此也談到，這樣有助于更主動、從容地應對9月18日美聯儲降息的可能性，同時有助于9月20日新一次LPR報價價格下降。“如果其能夠從4.25%下降到4.20%，對于穩定市場預期，穩定投資消費，切實降低實體經濟融資成本，確保經濟運行在合理區間，是非常有必要的。”他表示。

穩健貨幣政策取向不變

值得關注的是，釋放共計約9000億元的資金并不影響貨幣政策的取向。人民銀行有關負責人表示，此次降準與9月中旬稅期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，而且定向降準分兩次實施，也有利于穩妥有序地釋放資金。因此，此次降準并非大水漫灌，穩健貨幣政策取向沒有改變。

李義舉也強調，貨幣政策總體依然保持穩健，結構性調整非常重要。他談到，本次人民銀行降準依然體現出穩健特征，銀行體系流動性總量并不會大幅上升。同時，本次降準依然考慮到增加對小微、民營企業的融資支持，而且定向降準分兩次實施，充分體現出穩健的特征，也符合金融供給側結構性改革的要求。未來央行仍然大概率降低MLF利率以引導LPR下行，降低貸款實際利率，央行的逆周期調節效果會逐步顯現，以實現實體經濟的高質量發展。

需要關注的是，引導資金進入實體經濟，真正降低企業融資成本，除了央行引導外，還需要更多的措施。對此，溫彬提到，降準釋放了長期低成本資金，但從寬貨幣向寬信用轉化，還需要銀行克服順周期思維，通過MPA考核等引導銀行加大對制造業、民營企業中長期信貸投放，加大普惠金融支持力度，而這不僅有利于宏觀經濟平穩運行，也有助于銀行自身風險防范。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛則從銀行發展的角度談到，應推動永續債等新型資本補充工具加快發展，同時還需進一步支持銀行尤其是中小銀行IPO，拓寬銀行資本補充來源。此外，繼續加強對中小銀行的引導和支持，提供更多包括流動性安排、差異化存款準備金安排等激勵政策。(來源：金融時報)